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央行还能扛多久

发布时间:2021-01-25 10:21:56 阅读: 来源:PET塑钢打包带厂家

央行还能扛多久

6月19日,银行间市场利率再度飙升,隔夜拆借上涨206点,达7%以上,利率倒挂严重,各机构再度露出一副哭穷的样子,许多产品被打折销售,短融和城投债被叫卖的更多。  央行尽管在此次发生利率飙升以后,向市场投放了几千亿元的流动性,但是随后却以微不足道的正回购表明了央行的态度。央行主办的《金融时报》在6月17日的一篇评论中说:目前内地货币市场没有流动性危机,个别银行出现资金问题,主要是部分银行过度依赖银行间市场拆借资金,这些银行应自行解决融资困境,而不是依靠管理层提供流动性。而在6月19日的一篇评论中更是旗帜鲜明地指出:“漫灌式”的降准操作未必能精准解决目前市场资金的结构性问题。  也就是说,为了修复银行间的资金通道,降低银行自身的杠杆,挤出影子银行产品风险,央行这次将不会轻易放手宽松,他可能是要选择扛住了。  回忆一下,央行选择扛住已经有过先例,不过那次失败了。  2007年12月,中央经济工作会议确定了从紧的货币政策,2008年7月之前基本是在贯彻和落实从紧的货币政策。2008年上半年,国内CPI(消费者物价指数)和PPI(生产者物价指数)都处于较高水平,通货膨胀压力非常严峻。2008年上半年,先后5次提高法定存款准备金率,达到了17.5%。6月7日,央行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。一次宣布提高法定存款准备金比率1个百分点,是自2003年以来仅有的三次之一。  对于此次加息,市场多有诟病,认为央行加息过猛。然而,当时的经济形势与目前的共同特点是,都在痛恨产能过剩,痛恨地方政府扩大投资规模、重复建设、环境污染、资源浪费,要加紧经济结构调整和经济发展方式的转变。  然而到了7月份之后,随着金融危机的加剧,国际市场担心经济衰退,包括能源、有色金属和钢铁等在内的国际大宗商品价格急剧下跌,导致了全球通胀率的迅速下降,到11月,中国的CPI已下降到2.4%,PPI下降到2%。9月15日,雷曼兄弟公司宣布申请破产保护,全球金融市场陷入紧急状态。  就在雷曼事件当天,央行终于扛不住了,宣布从2008年9月16日起,下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点。即使出现如此重大的事件,央行此次加息也具有其特点,利率调整是非对称的,央行只降低了金融机构贷款基准利率,存款利率并未做任何调整,央行在如此形势下,依然在贯彻一贯的去产能、调结构、收流动性的思路。  此后,形势更加严峻,国内出台各种经济刺激计划。同时,央行与其他金融监管部门发文,让金融机构支持地方融资平台发展,这为后来地方债务的爆发起了推波助澜的作用,而地方债务的合法性问题及风险程度,一直是央行所诟病的。这就是形势比人强。  回首不太久远的往事,恍如昨日,今天中国经济面临的内外部形势更加严峻,美国经济复苏对中国不是福音,而是灾难,其将吸引资金做逆向运动,这很可能捅破中国巨大的债务;经济增长乏力,复苏动能衰减,不能如2008年那样堂而皇之地再次使用4万亿元的杀手锏。实际上,刺激政策的效果已经耗尽,并让经济元气大伤,其导致的产能过剩,更是此次经济下滑的元凶。  那么央行还能怎么选择呢?  这次央行手中有新一届领导把经济发展预期下调的尚方宝剑,不过也难堪市场重压。货币市场利率的大幅飙升已经远远覆盖了影子银行的收益,这事实上是倒逼影子银行去杠杆,这种决绝的做法如果时间持续足够长,我们将听到首先从信托或者其他影子银行发生的债务链崩裂之声,接着就是地方政府要归还债务利息的哀叹,然后就是一些高杠杆企业还债的压力。就此如果引起金融市场恐慌,或者国有企业出现流动性危机,或者出现倒闭下岗,央行身上背负的负担将会如滔滔江水。央行还能扛得住吗?我们拭目以待。

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