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家电行业业绩稳增长估值有空间

发布时间:2019-09-30 07:01:16 阅读: 来源:PET塑钢打包带厂家

家电行业:业绩稳增长 估值有空间

在经济增速平稳下移、前期补贴导致基数较高、房地产市场持续低迷等多重不利因素下,上半年家电行业业绩实现了逆势稳增长。但与此形成对比的是,家电板块的估值却在不断走低。业内人士表示,家电行业整体盈利能力仍有进一步改善的空间,而板块估值也存在较大向上修复空间。

业绩逆势稳增长

今年上半年,家电行业业绩实现了逆势稳增长。华泰证券(601688)根据归属家电的白电、黑电、小家电以及上游材料和零部件近60 家上市公司中报数据测算表明,上半年家电行业整体营业收入实现增长10.28%,营业利润增长28.86%,归属上市公司股东净利润增长40.62%。其中,二季度营收增长8.79%,净利润增长25.13%。

相比A股整体业绩水平,家电行业盈利优势依旧明显。数据显示,上半年全部A 股归属母公司股东净利润增速为10%。另据Wind 统计,家用电器板块中报业绩增速好于大多数行业,领先大部分制造业;归属上市公司股东净利润增速也要好于食品饮料、医药、商品服务等消费板块。

而从现金流质量来看,以经营活动现金流/营收为测算指标,家用电器行业这一指标上半年达到12.72%,仅次于银行、非银、公用事业、通信,现金流盈利质量良好。

对此,华泰证券家电行业研究员李艳光认为,在上半年国内经济增速下移、整体消费不景气的大背景下,家电行业有这一业绩非常不易。

“从基本面看,家电消费属性强,市场竞争充分,机制灵活,在节能升级、去产能化、全球化布局、品牌化等方面走在国内行业的前列,对宏观经济波动等大环境变化具有很强的调整实现能力。虽然2013 年上半年高效节能补贴政策推高基数,但经过2013 年下半年行业调整后迅速走出透支阶段。”李艳光表示,长期来看,在未来拉动内需、持续推进城镇化、节能升级、“走出去”等战略利好下,家电上市公司仍将有上佳表现。

白电行业业稳绩优

不过,尽管整体业绩不俗,但细分来看上半年家电领域各子行业分化明显。

数据显示,白电上市公司整体业稳绩优,上半年营业收入增长13.03%,利润总额增长37.12%。其中,二季度营收增长11.24%,净利润增长33.06%。

业内人士表示,二季度营收和利润略有下移,主要由于去年同期节能补贴政策带来的高基数和今年上半年宏观及消费不景气,但30%以上的净利润增速仍然十分亮眼,反映出产品结构升级对业绩拉动作用逐步显现,行业未来将进入量缓利增阶段。

相比之下,黑电行业的业绩多少有点黯淡。事实上,自高效节能补贴政策2013年5 月份退出后,黑电行业随之进入低谷,短期透支效应凸显。与此同时,由于乐视、小米等互联网企业对价格体系造成的强大冲击,今年上半年黑电行业遭遇了出口增长难挽内销下滑的局面,彩电行业整体进入业绩低谷。数据显示,上市公司整体营收同比微增3.31%。其中,二季度营收增长2.86%,净利润下滑7.80%。

不过,业内人士表示,下半年,黑电行业整体状况将迎来改善。一方面,前期政策拉动高基数消除,透支效应缓解。数据显示,从今年6 月开始,黑电内销增速大幅转正,6 月、7 月内销出货增速为53.5%、17.5%;另一方面,出口有望延续上半年景气度,推动下半年业绩反转向好。

“长期来看,黑电厂商整体面临智能电视生态链重构压力,如何快速转变原有单纯的制造模式,在内容、智能平台服务方面与其他进入的IT 企业同台竞技和合作,将是长期关注的焦点。”华泰证券分析认为。

家电终端制造商中除白电、黑电以外的部分通常被归入小家电子类,并且可以进一步细分为厨电、生活电器、照明、消费电子等。数据显示,整体上看,小家电上市公司上半年营业收入增长12.34%,归属上市公司股东净利润增长18.38%。其中,二季度对上半年增长贡献较大,营收增长9.25%,较一季度有所下移,净利润增长22.42%,较一季度大幅提升。

业内人士表示,在消费低迷状态下,小家电上市公司整体业绩稳中向好,主要是细分行业龙头公司业绩持续较快增长,行业竞争格局改善,这种状况预计仍将延续。

估值仍有修复空间

与行业业绩持续增长形成对比的是,家电板块的估值在不断走低。数据显示,2014 年1至8月份,家电板块总计上涨5.50%,仅跑赢市场5.15 个百分点,市场表现位列倒数第三。而在2007 年至今的7 年多里,除2011年略微跑输市场0.77 个百分点外,家电板块穿越牛熊,持续取得明显的超额收益。

对此,业内分析认为,2014 年以来,由于2013 年末板块累积了较大涨幅,加上市场对房地产销量持续下滑的担忧以及市场存量资金博弈环境下大盘蓝筹普遍表现不佳,多重因素致使家电板块今年以来表现平淡。

“白电龙头和厨房大家电公司的业绩保持高速增长,但在存量资金博弈的市场环境下,房地产销量下滑致使担忧情绪上升,板块估值回落至8~10 倍。”海通证券(600837)分析师陈子仪表示,目前家电板块2014 年动态PE 估值11 倍,相对于家电历史估值亦或横向对比板块间溢价水平,均处于历史底部,家电板块估值存在较大向上修复空间。

海通证券建议,在投资策略上,配置积极转型布局长远的细分市场龙头企业,如积极布局智能家居的青岛海尔(600690)、美的集团(000333),深化渠道改革的老板电器(002508),受益国企改革的合肥三洋(600983)、格力电器(000651),向品牌、研发企业转型的哈尔斯(002615)等。

长江证券(000783)则认为,在白电及厨电行业增长带动下,上半年家电行业维持稳健增长,而考虑到三四级市场部分品类保有量提升空间依然较大以及电商渠道逐步拓张,未来行业整体主营虽难有超预期增长但增速依旧确定,且在产品结构持续改善及原材料持续低位运行的推动下,行业整体盈利能力仍有进一步改善的空间。

“总的来说,在成长股业绩普遍低于预期的背景下,家电行业龙头持续以稳健经营及完美报表证明了其长期投资价值;考虑到地产限购放松预期增强,板块估值压制因素得到缓解,同时沪港通政策推进也将有利于蓝筹估值修复。”上述机构分析师徐春表示。

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